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Dieser Leitfaden beschreibt eine disziplinierte Value Investing Methode. Er kombiniert quantitative Filter mit qualitativer Prüfung , multiple Bewertungsverfahren wie Multiples , DCF und Substanzbewertungen sowie eine definierte Margin of Safety. Implementiere klare Entscheidungsregeln , dokumentiere Annahmen und überprüfe das Portfolio regelmässig , um unterbewertete Aktien aufzuspüren und überbewertete Titel systematisch zu entfernen.

Unterbewertete Aktien identifizieren und überbewertete ausschließen

Value Investing braucht klare Regeln. Suche nach Substanz , entferne Spekulation und arbeite mit messbaren Metriken. Dieser Text beschreibt pragmatisch , welche Kennzahlen helfen , wie man Bewertungsmodelle anwendet und wie man einen robusten Prozess aufsetzt. Die Methodik ist datengetrieben. Jede These stütze ich auf konkrete Kennzahlen , Vergleichsmaßstäbe und Schritte zur Umsetzung im eigenen Depot. Emotionen bleiben außen vor. Entscheidungen folgen Regeln.

Kernprinzipien des Value Investing in der Praxis

Definiere Anlageuniversum Screening nach Kennzahlen Qualitative Geschäftsprüfung Bewertung mit mehreren Methoden Risikoanalyse und Margin of Safety Entscheidung und Gewichtung Regelmässige Überprüfung und Rebalancing Entfernen überbewerteter Titel

Konkrete Kennzahlen und Bewertungsmethoden Schritt für Schritt

Einleitung Value Investing ist keine Mode. Es ist eine Methode , die Bestand hat , weil sie an konkreten wirtschaftlichen Tatsachen ansetzt. Der Fokus liegt auf dem Preis den man zahlt im Verhältnis zum wirtschaftlichen Wert. Wer systematisch unterbewertete Aktien finden und überbewertete entfernen will , braucht drei Dinge. Klare Kennzahlen , nachvollziehbare Bewertungsmethoden und einen festen Prozess. Ich beschreibe hier eine pragmatische , datengetriebene Vorgehensweise. Jeder Schritt ist so formuliert , dass er direkt umsetzbar ist. Warum Disziplin wichtiger ist als Instinkt Viele Investoren verlassen sich auf Intuition oder auf kurzfristige Nachrichten. Value Investing verlangt das Gegenteil. Ruhe , Regelkonformität und Kontrollmechanismen. Das bedeutet nicht , dass Intuition verboten ist. Sie darf eine Rolle spielen , wenn sie von überprüfbaren Daten begleitet wird. Der Kern besteht darin , Hypothesen anhand von Kennzahlen zu prüfen und diese Hypothesen klar zu dokumentieren. So reduziert sich das Risiko von emotionalen Fehlentscheidungen. Die Praxis zeigt: Wer eine schriftlich fixierte Investmentregel hat , trifft weniger impulsive Käufe und Verkäufe. Aufbau eines robusten Prozesses Ein Prozess besteht aus sieben klaren Schritten. Schritt eins ist die Definition des Anlageuniversums. Das schränkt den Markt auf diejenigen Sektoren , Regionen und Marktkapitalisierungen ein , die man versteht. Schritt zwei ist das quantitative Screening. Hier kommen Kennzahlen ins Spiel. Schritt drei ist die qualitative Prüfung des Geschäftsmodells. Schritt vier ist die Anwendung mehrerer Bewertungsmethoden. Schritt fünf ist die Risikoanalyse inklusive einer definierten Margin of Safety. Schritt sechs ist die finale Entscheidung und Gewichtung im Portfolio. Schritt sieben ist die regelmässige Überprüfung und das Entfernen überbewerteter Titel. Jeder Schritt folgt klaren Kriterien und Messgrößen. Definition des Anlageuniversums Bevor man mit Kennzahlen startet , legt man das Anlageuniversum fest. Das reduziert Nebengeräusche und erhöht Vergleichbarkeit. Beispiele für Eingrenzungen sind: nur Unternehmen aus DACH , nur Small , und Mid Caps , nur Industrieunternehmen oder nur defensivere Konsumwerte. Entscheidend ist , dass man nur in Unternehmen investiert , deren Geschäftsmodell man versteht. Verständnis reduziert Risiko. Die Eingrenzung sollte schriftlich festgehalten werden und bei Bedarf angepasst werden , aber nicht bei jedem Marktschwenk. Quantitatives Screening: Kennzahlen als erster Filter Das Screening ist die erste Hürde. Es sagt , welche Aktien näher geprüft werden. Die Auswahl der Kennzahlen bestimmt die Qualität der Filter. Wichtige Kennzahlen sind Kurs , Gewinn , Verhältnis P/E , Kurs , Buchwert , Verhältnis P/B , EV zu EBITDA , Free Cashflow Yield , Verschuldungskennzahlen wie Net Debt to EBITDA , Renditen auf das eingesetzte Kapital wie ROIC und Wachstumskennzahlen. Eine solide erste Filterregel wäre P/E unter Sektor , Median , P/B unter 1 , 5 und EV/EBITDA unter Sektor , Median , kombiniert mit einem positiven Free Cashflow über die letzten drei Jahre. Diese Regeln reduzieren die Anzahl Kandidaten auf ein überschaubares Set. Warum mehrere Kennzahlen nutzen Keine Kennzahl ist perfekt. P/E reagiert auf Gewinnschwankungen. P/B reflektiert Bilanzstruktur. EV/EBITDA berücksichtigt Verschuldung. Free Cashflow ist am schwierigsten zu manipulieren und zeigt die echte Liquiditätskraft. Ein Mehrfachfilter schafft Redundanz. Wenn mehrere Kennzahlen gleichzeitig günstig sind , ist die Wahrscheinlichkeit höher , dass eine Aktie tatsächlich unterbewertet ist. Verwende historische Verteilungen zum Vergleich. Eine Aktie mit P/E 10 ist nicht automatisch günstig wenn der Sektor historisch bei 7 liegt. Kontext ist zwingend. Qualitative Prüfung: das Geschäft verstehen Nach dem quantitativen Filter folgt die qualitative Prüfung. Hier prüft man Geschäftsmodell , Wettbewerbsvorteile , Managementqualität , Zyklizität des Geschäfts und Branchentrends. Ein strukturiertes Raster ist sinnvoll. Fragen lauten: Wie stabil sind die Margen? Sind die Erträge wiederkehrend? Gibt es technologische Risiken? Wie ist die Kapitalallokation des Managements? Hat das Unternehmen klare Investitionsbedarfe? Welche regulatorischen Risiken bestehen? Eine knappe schriftliche Beurteilung hilft später bei der Entscheidung. Bewertungsmethoden kombinieren Bewertung ist kein Monolith. Ich empfehle mindestens drei Methoden. Ein multiples , basierter Vergleich , eine Discounted Cashflow DCF Analyse und eine Substanz , oder Liquidationsbewertung wenn relevant. Die Multiples , Analyse ist schnell und liefert einen Marktkontext. Die DCF erlaubt es , zukünftige Cashflows zu modellieren und Sensitivitäten auszuweisen. Die Substanzbewertung ist sinnvoll bei Firmen mit starker Bilanz. Wenn alle drei Methoden eine ähnliche Einschätzung liefern , ist die Bewertung robuster. Multiples richtig interpretieren Bei Multiples vergleicht man mit historischen Werten des Unternehmens , mit Sektor , Medianen und mit vergleichbaren Wettbewerbern. Wichtig ist , die Gründe für Abweichungen zu verstehen. Niedrige Multiples können ein Warnsignal sein. Sie können aber auch Chancen signalisieren wenn sie auf temporäre Probleme zurückzuführen sind. Verwende EV statt Marktkapitalisierung wenn Verschuldung relevant ist. Nutze Trailing zwölf Monate und Forward Schätzungen mit Vorsicht. Analystenschätzungen sind nützlich , aber nicht blind zu akzeptieren. DCF modellieren praxisnah Die DCF Analyse beginnt mit der Projektion des operativen Free Cashflows für mindestens fünf Jahre und einem Terminalwert. Diskontierungszins sollte den gewichteten Kapitalkosten WACC widerspiegeln. halte Annahmen konservativ. Sensitivitätsanalysen sind Pflicht. Variiere Wachstumsraten und WACC um die Bandbreite der fairen Werte zu sehen. Notiere explizit die Annahmen zur Margenentwicklung , Investitionsbedarf und Working Capital. Ein DCF liefert eine Bandbreite , keine punktuelle Wahrheit. Substanzbewertung und Liquidationsoption Bei Firmen mit hohem Sachanlagevermögen oder bedeutenden liquiden Beständen ist eine Substanzbewertung sinnvoll. Berechne adjustiertes Eigenkapital , berücksichtigte stille Reserven , Pensionsverpflichtungen und langfristige Verbindlichkeiten. Substanzwerte bieten eine untere Grenze. Wenn der Marktpreis deutlich unter dieser Grenze liegt , existiert eine klassische Value , Chance. Prüfe dabei , ob stille Lasten oder Überalterung der Anlagen die Substanz schmälern. Margin of Safety definieren Margin of Safety ist kein Gefühl. Lege eine prozentuale Sicherheitsmarge auf den berechneten fairen Wert fest. Typische Werte liegen bei 20 bis 40 Prozent abhängig von Unsicherheit im Geschäftsmodell. Je riskanter die Zukunftserträge , desto höher die Margin of Safety. Dokumentiere die zugrundeliegenden Unsicherheiten und wähle die Grenze entsprechend. Ohne definierte Margin of Safety ist die Bewertung offen für subjektive Verzerrung. Risikofaktoren quantifizieren Risiko ist mehr als Volatilität. Es sind konkrete Gefahren für Geschäftsmodell und Kapitalerhalt. Liste systematische Risiken wie Konjunktur , Zinsentwicklung oder Marktliquidität. Liste firmenspezifische Risiken wie Produktabhängigkeit , Lieferkettenrisiken oder Rechtsstreitigkeiten. Versuche , Risiken zu quantifizieren. Beispielsweise: 10 Prozent Umsatzrisiko bei Produktionseinschränkungen oder 15 Prozent Ertragsminderung bei Rohstoffpreissteigerung. Quantifizierte Szenarien fließen in die DCF Sensitivitäten ein und konkretisieren die Margin of Safety. Entscheidungsregeln und Gewichtung Treffe Kaufentscheidungen anhand klarer Regeln. Beispielregel: Kaufe wenn mindestens zwei Bewertungsmethoden einen fairen Wert mit mindestens 25 Prozent Margin of Safety ergeben und qualitative Prüfung keine existenziellen Risiken aufzeigt. Bestimme eine Maximalposition pro Titel , typischerweise 3 bis 7 Prozent des Portfolios , abhängig von Diversifikationsziel und Risikoappetit. Bei Positionserhöhung nutze ein gestaffeltes System , das nach Kursrückgang nachkauft , nicht nach Gefühlen. Überbewertete Aktien identifizieren und entfernen Erkennen überbewerteter Titel braucht ebenso Regeln wie der Kauf. Ein einfacher Ansatz ist: Entferne oder verkleinere eine Position wenn der Marktpreis mehr als 50 Prozent über dem konservativen fairen Wert liegt oder wenn die fundamentalen Erwartungen nicht eingetreten sind. Nutze Trailing Performance und fundamentale Messgrößen. Wenn Gewinne schneller gesunken sind als prognostiziert oder wenn Schulden deutlich gestiegen sind , reagiere regelbasiert. Emotionales Festhalten an Gewinnern wird so verhindert. Portfoliopflege und Rebalancing Regelmässiges Rebalancing bewahrt die Portfolioallokation. Setze feste Intervalle und Trigger. Zum Beispiel quartalsweise Überprüfung und Rebalancing wenn eine Position die Zielgewichtung um mehr als 50 Prozent über , oder unterschreitet. Dokumentiere jeden Rebalancing , Schritt mit Grund und Konsequenz. So bleibt die Strategie transparent und reproduzierbar. Steuern und Transaktionskosten mit einrechnen Bewertungen ohne Berücksichtigung von Steuern und Handelskosten sind unvollständig. Kalkuliere Realisierungskosten und Steuerfolgen vor einem Verkauf. Bei Verkäufen wegen Überbewertung berücksichtige die Nettorendite nach Steuern. Kleinere Positionen können unter Transaktionskosten leiden. Berücksichtige diese Faktoren in der Gewichtungsentscheidungen. Behaviorale Fallen vermeiden Typische Fallen sind Confirmation Bias , Overconfidence und Verlustaversion. Gegenmaßnahmen sind Peer Review der Analyse , feste Checklisten und ein Abstimmungsmechanismus mit einer zweiten , unabhängigen Bewertung. Halte dich an dokumentierte Regeln für Kauf und Verkauf. Beurteile Fehler systematisch und passe Regeln wenn wiederkehrende Verzerrungen auftreten. Umgang mit Unsicherheit Unsicherheit bleibt. Gute Investoren akzeptieren sie und bauen Robustheit ein. Arbeite mit Szenarien statt mit einer einzigen Prognose. Verwende konservative Annahmen , breite Margin of Safety und Diversifikation. Notiere die wichtigsten Unsicherheitsfaktoren und überwache sie kontinuierlich. Praktische Umsetzung: Werkzeuge und Datenquellen Nutze zuverlässige Datenquellen für Bilanzdaten , Forcasts und Branchenkennzahlen. Charting , Tools sind nützlich , aber nicht zentral. Ein Tabellenmodell für DCF Kalkulationen , ein einfaches Dashboard für Kennzahlen und eine zentrale Dokumentenablage für qualitative Notizen sind ausreichend. Automatisiere das Screening mit frei verfügbaren Daten oder mit einem einfachen Screener. Achte auf Datenqualität. Beispiele für sinnvolle Filterkombinationen Ein konservatives Filterbeispiel ist: P/E unter 12 , P/B unter 1 , 5 , EV/EBITDA unter 7 , Free Cashflow Yield über 6 Prozent und Net Debt to EBITDA unter 2. Ein moderates Filter reduziert die Strenge leicht. Passe die Filter an Kontext und Sektor an , weil Multiples stark zwischen Branchen variieren. Messung des Erfolgs Erfolg misst sich an realisierten Renditen , risikoadjustiertem Ergebnis und Kapitalerhalt. Metriken sind Annualisierte Rendite , Sharpe Ratio und maximaler Rückgang Drawdown. Vergleiche die Strategie über ein angemessenes Zeitfenster von fünf Jahren , weil Value , Phasen Zeit brauchen. Dokumentiere Trades , Gründe und Outcome. Lerne aus systematischen Fehlern. Regeln bei schlechten Nachrichten Bei negativen Nachrichten prüfe zuerst , ob die Fundamentaldaten betroffen sind. Unterschied zwischen Marktpanik und fundamentaler Schädigung ist entscheidend. Eine temporäre Reaktion rechtfertigt kein automatisches Handeln. Wenn fundamentale Parameter verletzt werden , handelt die Regel. Ohne Verletzung halte Positionen oder nutze Nachkaufregeln wenn Preise die Margin of Safety erhöhen. Fazit und konkrete Checkliste für die Anwendung Value Investing ist methodisch. Wer unterbewertete Aktien finden und überbewertete entfernen will , braucht ein klares Universum , ein datenbasiertes Screening , eine strukturierte qualitative Prüfung , mehrere Bewertungsmethoden , eine definierte Margin of Safety , quantifizierte Risikoszenarien und schriftliche Entscheidungsregeln. Disziplin und Dokumentation sind die Hebel , die langfristig Erfolg bringen. Abschliessende Gedanken Der Markt ist kein Nullsummenspiel zwischen Intuition und Methode. Gute Entscheidungen verbinden beide. Die hier beschriebenen Prinzipien sind pragmatisch und unmittelbar anwendbar. Sie helfen , systematisch Chancen zu finden und Risiken zu begrenzen. Wert entsteht dort , wo Preis und wirtschaftlicher Wert auseinanderlaufen. Mit klaren Kennzahlen , robusten Bewertungsansätzen und diszipliniertem Prozess reduziert man Zufall und erhöht die Wahrscheinlichkeit stabiler Ergebnisse.

Praktischer Leitfaden für Value Investing: Aktien mit Substanz finden , Überbewertungen erkennen und removieren. Klare Kennzahlen und umsetzbare Schritte.